股票交易市场

admin7个月前 (04-04)股票基础知识90

一、证券交易市场结构


证券交易市场,也称二级市场,是证券持有者进行证券转让的场所。包括证券交易所、场外交易市场、第三市场和第四市场。


(一)证券交易所


证券交易所是进行证券集中竞价交易的有形场所。


证券交易所有会员制和公司制两种组织形式。会员制证券交易所是一个以非营利为目的的社团法人,其会员以证券经纪商和证券自营商为主。公司制证券交易所是一个以营利为目的的企业法人。


在我国有两个证券交易所:上海证券交易所和深圳证券交易所。证券交易所采用会员制组织形式,会员为证券公司,分为一级代理商、证券经纪商和证券自营商三类,有很多大型证券公司将三种业务集于一身。


证券交易所的主要职能:①管理上市公司证券;②提供证券交易场所;③办理证券交易交割手续;④提供证券市场信息;⑤办理人民银行和证监会委托的业务。


(二)场外交易市场


场外交易也称柜台交易,是指证券交易商在交易所外与客户进行证券买卖的行为。大量的债券买卖和不够上市资格的股票买卖就是在场外交易市场进行的。


(三)第三市场


第三市场是指已在证券交易所上市却在交易所之外进行的证券买卖市场。由于其规避了交易所的高额佣金,所以受到了很多大型投资机构的青睐。


(四)第四市场


第四市场是指大型投资机构绕开证券经纪人,彼此利用计算机网络进行大宗股票交易的市场。其优点是可以不暴露目标。


二、证券交易市场的功能


一是筹集资金的“吸铁石”。企业通过发行股票,把分散在社会上的闲置资金集中起来,形成巨额的、可供长期使用的资本,用于支持社会化大生产和大规模经营。股票市场的筹资规模和速度是企业依靠自身积累和银行贷款所无法比拟的。


二是企业转换机制的“推动器”。发展股票市场,充分发挥市场机制的作用,有利于建立真正意义上的产权制度,实现投资主体多元化,形成重大决策的科学化、民主化和有效的监督机制,也有利于完善公司的治理结构,推动现代企业制度的形成。


三是优化资本配置的“调节器”。通过市场可以发现公司的投资价值,投资者通常选择成长性好、盈利潜力大的股票进行投资,抛弃业绩滑坡、收益差的股票,这就使资金逐渐流向效益好、发展潜力大的企业,从而实现资本的合理配置。


四是维护金融安全的“缓冲阀”。目前我国金融市场还不十分健全,直接融资的发展滞后于间接融资的发展,过分依赖银行的现象还很严重。一旦银行出现问题,往往导致很大的系统性风险。大力发展股票市场,提高直接融资比重,有利于降低间接融资在全社会融资中的比重,使整个金融体系的运行更富有弹性和活力,有效防范和分散金融风险。


五是观察经济状况的“晴雨表”。通过分析上市公司的股票交易情况,可以了解整个行业的发展趋势,可以透视出整个经济的运行状况。


发展股票市场,对于优化资源配置、促进市场经济发展,对于促进企业深化改革、提高竞争力,对于深化金融改革、维护金融安全,对于个人合理理财、实现财富的保值增值,都具有重要意义。


证券交易市场的负面功能:


(1)投机是证券交易市场主要动力,但过度投机会构成虚假的需求和供给。“过热”会造成“泡沫”经济,“过冷”会造成股市“崩盘”,因此会造成国民经济的大起大落。


(2)证券交易市场是投机家的乐园,常常伴随着价格操纵、信息欺诈、内幕交易等现象,造成交易秩序的极度混乱。因此,证券交易市场是黑金、腐败的高发区。


三、股票交易的程序


前提:开设股票账户、资金账户,并存入资金。


(1)委托。委托就是填写委托书,填报购买股票代号、名称、价格、数量,并签字,交证券公司业务员,简称“报单”;在没有成交之前还可以“撤单”。


(2)成交。


(3)清算。清算是证券商将当日受托保管交易的证券与资金净差额与其他证券商进行清算,这一项工作由证券交易所来完成。


(4)交割。就是卖方交付证券,买方交付现金的行为。标志是经济商向客户送达交易确认书。


(5)过户。过户就是证券和资金转移纪录。


四、证券交易市场的运行机制


证券市场运行机制是指证券市场参与者、市场运行规则、市场监管等三方有机结合形成的运行方式。


(一)证券市场运行机制的内容


(1)及时、可靠、可获得的信息。


(2)公开、公平、公正的市场交易规则。


(3)上市公司的质量。


(4)金融中介机构。


(5)金融基础设施。


(6)投资者的质量。


(7)监管者的素质。


(二)证券市场管理的目的


(1)保障投资者的权益。


(2)保障筹资者的权益。


(3)限制过度的投机行为,如“T+0”制度、“涨停板”制度等。


(三)证券市场的管理体制


法律规定:《公司法》、《证券法》、《证券投资基金条例》、《证券经营机构管理办法》等。


1.对证券发行的管理


西方实行“注册制”,就是发行人发行证券前要首先向证券监管部门注册,然后按公开原则向社会发布公开信息,然后发行股票或债券。


我国股票发行制度的三个阶段:


第一阶段:审批制。从1990年开始到2000年,我国股票发行采取的是行政审批制,这期间大量国有企业通过改制完成了上市融资。


第二阶段:核准制。公司上市由券商进行辅导,由证监会发审委审核。不少企业通过各种形式的攻关达到了上市的目的。企业上市后,负责推荐的券商不再负责,因此出现了不少企业上市后业绩马上变脸的情况。这个阶段从2001年3月到现在。


第三阶段:询价制。首次公开发行股票的公司(以下简称发行人)及其保荐机构应通过向机构投资者询价的方式确定发行价格,询价应采用累计投标询价的方式。发行人及其保荐机构披露发行价格和发行市盈率时,每股收益的计算按相关规定执行。


2.对证券交易的管理


证券交易遵循“公开、公平、公正”三原则,重点监管散布谣言、操纵价格、内幕交易、虚买虚卖、盗用客户保证金等行为。


【学习导航】


老鼠仓之基民索赔案


上投摩根富林明基金管理有限公司原经理助理唐建,曾利用其父亲和第三人账户先于基金建仓前买入新疆众和股票26万多股,总共获利逾150万元。


2008年4月21日,中国证监会对其作出“行政处罚决定书”,中国证监会认定唐建存在“老鼠仓”行为,被取消基金从业资格,处以终身市场禁入,没收唐建152.72万元的违法所得,并处以50万元罚款。因唐建“老鼠仓”行为被中国证监会的处罚,引出基金持有人向中国国际经济贸易仲裁委员会起诉基金托管人中国建设银行要求行使追偿权的仲裁案。在该仲裁案的审理中,申请人(基民)是否享有诉权、唐建的行为是否职务行为、被申请人(建行)是否应进行追偿等成为双方辩论的焦点。


2009年2月3日,中国国际经济贸易仲裁委员会对这起中国首例“老鼠仓”民事维权案作出终局裁决。仲裁庭认为,虽然申请人已赎回其基金份额,并因此不再是合同人,但其合同权利在符合法律规定的时效内仍然受到保护。作为基金份额持有人,申请人根据本案合同提起仲裁并无不妥,故申请人享有诉权。但同时,仲裁庭对申请人关于唐建个人违法行为系职务行为的主张不予采信,认为唐建个人违法行为并非基金管理人的授权行为,其买卖股票行为并非职务行为。企业法人的工作人员,只有以法人名义从事的经营活动,给他人造成经济损失的,企业法人才应当承担民事责任。仲裁庭还认为,被申请人不存在申请人指责的“违反了对申请人的承诺”、“不作为”或“违约”的事实和情节,故申请人以“违约为由”,请求被申请人为基金财产行使“追偿权”,并将所谓的追偿数额“归入”基金财产,缺少法律依据和事实依据。


最后,仲裁庭认为,投资者请求建行追偿一案,申请人的理由和证据均不足以支持其请求,驳回其仲裁请求。


【案例分析】


1.虚假陈述是指单位或个人对证券发行、交易及其相关活动事实、性质、前景、法律等事项作出不实、严重误导或包含有重大遗漏的任何形式的陈述,致使投资者在不了解事实真相的情况下作出投资决定。根据《证券法》,中国证监会将依法作出行政处罚,之后,权益受损的投资者可以向有管辖权的法院提起民事赔偿诉讼。


2.内幕交易是指内幕信息的知情人员或者非法获取内幕信息的人员,在涉及证券的发行、交易或者其他对证券的价格有重大影响的信息尚未公开前,买入或者卖出该证券,或者泄露该信息以获取利益或减少损失的行为。根据《证券法》,中国证监会可依法作出行政处罚,根据《中华人民共和国刑法》(以下简称《刑法》)第一百八十条,检察院可依法提起公诉。而投资者也可依法起诉,要求内幕交易人承担侵权民事责任并赔偿投资损失。相关的行政法规还有《禁止证券欺诈行为暂行办法》及《内幕交易行为认定指引(试行)》。


3.操纵市场是指少数人以获取利益或者减少损失为目的,利用其资金、信息等优势或者滥用职权,影响证券市场价格,制造证券市场假象,或者诱导致使普通投资者在不了解事实真相的情况下作出证券投资决定,扰乱证券市场秩序。根据《证券法》,中国证监会可依法作出行政处罚,根据《刑法》第一百八十二条,检察院可依法提起公诉。而投资者也可依法起诉,要求内幕交易人承担侵权民事责任并赔偿投资损失。相关的行政法规还有《禁止证券欺诈行为暂行办法》、《证券市场操纵行为认定指引(试行)》。


4.全国人大常委会于2009年2月28日表决通过《刑法修正案(七)》,其中将《刑法》第一百八十条第一款作了修改,加入了严惩金融从业人员“老鼠仓”行为的规定。目前,金融证券从业人员“老鼠仓”行为问题,已成为社会与司法界关注的热点问题。上述基民提起的仲裁案,无论结果如何,单从全社会合力打击“老鼠仓”行为的角度,无疑应得到全力支持。就该仲裁裁决的认定与结论,存在可以商榷之处,而如何使基民积极参与到反“老鼠仓”行为的民事维权中来,司法救济相关规定的细化,涉及证券市场重大仲裁案如何提高透明度,仲裁案的组成如何提高公信力。


【作业与思考题】


一、填空题


1.股票发行可按是否附有设立公司目的,进一步分为_______和_______。


2.为了保证股份公司资本充实,《公司法》禁止股份公司以_______方式发行股票。


3.证券交易所在我国有两个:_______和_______。采用会员制组织形式,会员为证券公司,分为一级代理商、_______和证券自营商三类。


二、名词解释


IPO


三、简答题


1.证券发行市场的主要功能有哪些?


2.解释我国现行的股票上网定价发行方式。


3.证券交易市场的正面功能有哪些?


【教学设计】(4节课,200分钟)


第一时段:


课前准备:5分钟。点名。


开课问题:15分钟。就主体案例提出3个启发性问题;然后对当日收盘上证指数进行解盘。


讲授内容:60分钟。围绕主体案例,以学习教材为内容,系统提炼讲解第一节、第二节内容。


延伸案例:15分钟。以双目投资股份有限公司为引线,引导学生参与投资实战演练。


布置问题:5分钟。布置双目公司操盘手任务:按照市盈率排名找出沪深前100只股票。


第二时段:


课前准备:15分钟。点名,对当日收盘上证指数进行解盘。


开课问题:5分钟。就双目公司操盘情况进行点评。


讲授内容:60分钟。围绕主体案例,以学习教材为内容,系统提炼讲解第三节、第四节内容。


延伸案例:15分钟。以学习导航为引导,启发学生思考问题。


布置问题:5分钟。布置双目公司操盘手任务:进行行业分析和公司分析,找出拟投资行业和拟投资股票。


【文章研读】


2009年中国股市回顾与2010年展望


一、2009年股市回升的主要原因


2009年,世界股市重新焕发生机,据《华尔街日报》的一篇文章分析,其主要原因有以下三个方面:


一是投资者在全球寻找套利机会。投资者带着大把钞票在世界各地逡巡,寻找更高的投资回报。他们利用低到不能再低的利率,抄底买入从巴西圣保罗到中国上海的股票,推动各地基准指数大幅上涨。


二是美元汇率疲软使股票计价拉高。以美元计算,排除了美国的道·琼斯世界指数(Dow Jones World Index)涨幅接近40%,相比之下,道·琼斯工业股票平均价格指数(Dow Jones Industrial Average)涨幅仅为19%。这标志着金融危机以前世界股市走势好于美国股市的局面重新出现,这在一定程度上是缘于美元的贬值。美元走软意味着以外币计价的涨幅换算成美元后会被拉高。2009年,汇率的波动再次在国际股市回报中扮演了重要角色。例如,如果按本币计算,一项跟踪美国以外发达市场的摩根士丹利资本国际指数(MSCI)上涨了21%,但按美元计算,涨幅提高到了28%。


三是股市反弹的起始点很低。2009年股市是从极低水平的强劲反弹,股价飙升之际,公司利润仍保持着疲软。花旗集团分析师在最近一份报告中写道,这一年全球股价的反弹速度是40年来最快的,股票价格相比当初昂贵了很多,但相比公司利润来看,也不算特别贵。他们说,估值合理,利润即将反弹,利率也很低,这一切意味着还不到采取谨慎态度的时候。他们预计未来两年全球股市将出现双位数增长,但相比2009年的涨幅要小得多。


另据全球资金流向跟踪机构EPFR Global统计,2009年全年新兴市场股票基金共吸引了645亿美元资金,债券基金吸引82亿美元资金,热钱流入双双创下历史新高。而2008年从新兴市场股票和债券基金则流出670亿美元。2008年,MSCI新兴市场指数下跌54%,2009年该指数则上涨75%,创1987年该指数推出以来的新高。


二、2010年全球股市展望


(一)2010年:新兴市场仍将是最佳投资地


根据英国《金融时报》大卫·奥克利的报道,2009年表现出色的新兴市场,仍将是2010年首选的资产类别。尽管2009年流入新兴市场股市的资金达到创纪录的800亿美元,推动这一资产类别实现了有史以来最大的年度增幅,但许多投资者仍在购买新兴市场资产,因为他们预计,发展中经济体的增长速度将快于工业化国家。


由于合称为“金砖四国”的四个最大发展中市场——巴西、俄罗斯、印度和中国——的强劲表现,情况尤为如此。加拿大皇家银行资本市场高级新兴市场策略师奈吉尔·兰德尔表示:“新兴市场仍是首选的投资场所,因为它们的经济增速几乎超过西方国家。”“尤其是‘金砖四国’,它们的形势看起来比一年前要好得多,它们将带领其他新兴市场国家共同前行,确定未来相当长的一段时间的基调。”


美国银行——美林在2009年12月发布的最新基金经理调查对新兴市场予以了热情洋溢的报道。根据报告,37%接受调查的基金经理相信,2010年新兴市场的盈利前景最好,45%的人表示会增持这一资产类别;值得注意的是,有25%的此类投资者表示,新兴市场仍然被低估了。


鉴于新兴市场距离2007年10月的高点仍很遥远,许多投资者相信,经过2008年9月雷曼兄弟破产后的大规模抛售,市场将会进一步修正。富时环球新兴市场指数仍较2007年10月末的高点低28%。新兴市场债券和某些货币也有资金流入,迫使巴西等国实施了资本管控措施。


然而,也有投资者担忧新兴市场可能已经过热,尤其是中国。中国向经济中注入了巨额资金,并鼓励银行放贷,预计这种刺激措施会导致2010年的经济增长率达到10%。实际上,“金砖四国”预计会在2010年加息,这将阻碍经济增长,可能令本国市场失去动力。另外还存在这样一种风险:全球经济复苏如果受挫,将会推动投资者的避险意识上升。


(二)全球股市可能在2010年出现调整


据美国《巴伦周刊》文章分析,尽管2009年上演了股市的强劲反弹,但2009年最后一个交易日,美国股市以跌势落幕,使得市场在炫耀这一年来的特大涨幅的同时怀有一丝不安。标准普尔500指数在2009年上涨了23%,是2003年以来表现最好的一个年份。该股指从2009年3月份以来累计上涨了23%,但回调幅度从未超过7%,这种涨势实在令人感到有些虚幻、可疑和不安。目前美国股市有五分之四的股票都处于50日移动均线上方。股市似乎只有经历一轮调整,才能安抚越来越饥渴和喧闹的空头们。


然而,尽管股市在2009年的最后一个交易日下跌,但眼下恐怕还不会休整。事实上,股市近来一直强劲上涨,第四季度更是出现了个股和类股的普遍上扬,不过值得注意的是,这其中唯独不包括金融类股。即便是在忐忑不安的投资者在新年前最后一个交易日获利回吐的情况下,跌至新低的个股数量也不过刚刚达到两位数,而触及新高的个股数则达到285只。


接连发布的经济数据也没有影响人们的经济复苏预期。房价跌速放缓,消费者信心回升至三个月来的最高水平,截至2009年12月26日当周,首次申请失业救济人数降至2008年7月以来的新低。经济学家们都在上调各自的预期。


特别令人担忧的是,对股市持看跌观点的研究人员数量已经降至1987年4月以来的最低水平,而基金经理对后市也是越来越乐观。但在过去十年间亲历了一次信贷危机、两次经济衰退和各种资产泡沫的破裂后,公众对股市的前景仍忧心忡忡。货币市场基金的资产规模已经由2009年年初的3.9万亿美元缩小至3.3万亿美元,但撤出的这部分资金并未流入股市。2009年,投资者在从股票基金撤资350亿美元的同时,对债券基金的投资超过了3800亿美元。尽管股市反弹,但投资者仍未停止从股市撤资。


《华尔街日报》的一篇文章则表示,随着华尔街在2009年最后一周保持连续上涨的态势已基本确定,对2010年美国股市前景的预测可谓极尽溢美之词。目前唯一的问题是:全球其他股市的情况看起来似乎并没有这么乐观。


2010年美国股市表现突出或表现较差是一回事,而美国股市走势是否会与其他股市背离则是另外一回事。基于“奥坎剃刀(Occam's Razor)”原理,即在对某种现象进行诠释时最简单的、最直接的解释往往是最佳答案。那么美国股市更有可能顺应全球其他股市的潮流,而非反其道而行之。


自2009年12月1日以来,标准普尔500指数的Spiders上市交易基金已累计上涨1.3%,而SPDR道·琼斯欧元区斯托克50指数上市交易基金则下跌了1.1%;iShares拉丁美洲40指数上市交易基金累计回落了2.5%;iShares摩根士丹利欧澳远东指数交易上市基金和iShares摩根士丹利新兴市场指数上市交易基金分别下滑了1.7%和1%。中国市场方面,2009年早些时候中国股市曾带动全球股市上扬,但目前看来却越发力不从心,iShares富时新华25指数上市交易基金自12月1日以来已累计下跌了6.4%。


华尔街的经典格言之一就是“与趋势为伴”。可能有许多投资者会为自己在投资策略上另辟蹊径而沾沾自喜,但这并不总是发现和追随市场走势的可靠途径。


美国股市上一次与全球股市走势完全背离是在雷曼兄弟破产引发全球股市崩盘前不久。在2008年7月15日至8月底期间,Spiders上市交易基金上涨了6.4%,而SPDR道·琼斯欧元区斯托克50指数上市交易基金下跌了1.2%,iShares拉丁美洲40指数上市交易基金回落了7.3%,iShares摩根士丹利欧澳远东指数交易上市基金回吐了1.5%,iShares摩根士丹利新兴市场指数上市交易基金与富时新华25指数上市交易基金分别下滑了5.2%和1.1%。


而此后的两个月,随着全球股市暴跌,Spiders上市交易基金也下挫了25%。当然,此后受雷曼兄弟和美国国际集团负面消息影响,股市跌势扩大。有一点我们要铭记在心,重大事件不会促成市场走势,只会起到激化作用。因此对于那些希望发现并追随市场趋势的投资者来说,至少在2010年前一两个月,最保险的做法还是随波逐流。


(三)2010年:加息预期下的股市


英国《金融时报》记者珍妮弗·休斯和迈克尔·麦肯兹在一篇报道中提出这样一个问题:2010年的市场会变成1994或2004年的市场吗?


文章说,进入新的一年,投资者和银行家面对着季节性的各种市场预测。但其中有一个主题最为重要:随着央行开始停用过去两年实施的异常刺激措施,借贷成本有上升的风险。许多预测者尤其认为有两个年份能够预示2010年的市场前景:1994和2004。1994年,在美联储(Fed)出人意料地在2月份加息之后,国债收益率开始升高,此后美联储又多次加息;两年期国债收益率从年初较低的4%,上升至年末的7.7%。这一上升威胁到了克林顿政府的支出计划。


2004年是上一个投资者预期政策将从宽松变为收紧的年份。这一年,在美联储动手前几个月,强劲的经济数据就已经推动国债收益率大幅升高;而当美联储真的启动一系列事先明显暗示加息的25个基点的操作时,在此后两年的加息过程中,债券收益率反倒平静了。


这一次,央行的操作更加事关重大。水龙头关得太快,央行官员可能会引发一场新的衰退。退出太慢,通胀可能会抬头。央行发出错误信号,或犯下实际的政策错误(或者市场错误解读央行的举动),都可能导致国债收益率飙升,股市走低。


债券投资基金——太平洋投资管理公司(Pimco)的保罗·麦卡利认为美联储不会在2010年收紧利率,但警告称,美联储在加息前,会提前很久就改变使用的语言,而2010年很有可能发生这种情况。对于活跃的投资者和交易员来说,这种不确定性意味着需要利用不同市场走势差异的机遇。预计货币政策收紧,将会在未来几个月内引发一波债券发行热潮,因为财务主管们急于以最佳成本借款。银行传统上会在1月份大举发债,以他们对利率敏感性较短期债券的偏好,2010年的债券供应只会增加。


而当市场迎接加息时,股市通常会下跌。摩根士丹利股票策略师图恩·德雷斯马表示:“在美国衰退结束后的政策收紧启动前后,股市总是会出现某种回调。”他表示,欧洲股市在6个月内平均会下跌13%,通常是从第一次加息开始,但也可能会更早。他表示:“这次,我们预计市场走低将从今年上半年较早时候的撤销流动性开始,而不是美联储在下半年的第一次加息。”


1994年,标准普尔500在美联储首次加息后的6个月内下跌了4.6%,全年下跌了1.5%。2004年的市场比较平静,标准普尔500在收益率首次上升后的6个月内下滑不到1%,全年实际还上涨了9.2%,因为美联储的收紧被视作对经济的信心投票。


如果这一次人们也这样解读美联储姿态的任何转变,市场回调的幅度可能不大。


Wells Capital Management首席投资策略师吉姆·保尔森表示:“股票可以应付更高的债券收益率。”但其他因素可能推高债券的收益率,挫伤更广泛的市场人气。这些因素包括各国政府为了支付2009年的紧急支出,将于2010年大举发行主权债券。2009年的借贷在很大程度上被刺激措施抵销了(这些措施允许央行购买大部分新发行的债券),但这些项目现在趋于停止。


麦卡利表示,太平洋投资管理公司对购买美英的国债很谨慎,因为预计“供求动态”将会打压价格。他的担忧同样也适用于2010年的另一个重要主题——主权风险。2009年晚些时候,投资者开始区分不同市场的风险。迪拜债务危机和希腊与其他欧元区成员国之间的息差不断扩大,这都最能清楚地表明这一点。


如果这种区分持续下去,一些人认为,它可以被视作投资者从危机前的繁荣中吸取了教训。危机爆发前,许多截然不同的市场走势相同,投资者几乎不考虑区分风险。


安石投资管理公司的杰尔姆·布思表示:“就推动全球转变对新兴市场的认识、风险认知及测量这些方面来看,信贷危机的影响应该说是相当积极的。”关键是通过多元化投资,覆盖所有可能的结局。“我们应该考虑到各种不同的情景(不仅只给出一个预测),并且要针对最糟糕的情景做好防范,即使它们发生的可能性并不是最大。风险到处都有,不单是在遥远的新兴市场,离我们不远的地方也有风险。”


(四)2010年:全球经济平稳市场动荡


瑞士信贷第一波士顿董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬1月6日在“中金在线”发表评论指出,孤注一掷式的政策反应,乃是2009年与1929年的最大区别,世界经济陷入大萧条的风险到今天已完全解除。但是,不少经济学家认为,美欧经济出现W型复苏的可能甚大。换言之,随着政府退市措施的展开,经济会有二次探底。的确,目前美欧经济的复苏,仍停留在纸面上的国内生产总值(GDP)的复苏,就业形势依然严峻,消费反弹乏力,银行信贷裹足不前,私人投资持续低迷。


在2010年,银行的信用卡坏账、商业贷款坏账、甚至住宅贷款坏账均会上升,实体经济的内在增长动力确实不足。然而,悲观者的两次探底预言的前提,是政府的财政、货币政策上的支持力度转弱。


陶冬认为,主要经济体的退市时间表,肯定与实体经济的恢复情况挂钩,经济不先稳定,政策未必会全面退出救市计划。虽然部分在金融危机中受伤较轻的国家,会将利率推向正常化,但是美欧日的利率水平相信在2010年的相当时间不会上扬。中国的加息也会十分谨慎,以免热钱涌入。从回收流动性,到提高利率,再到金融环境正常化,需要一个过程,可能需要几年的时间,这就决定了全球流动性泛滥情况仍将维持。


陶冬认为2010年实体经济的增长会好过市场预期。经济增长虽然估计会慢过2009年第四季的强劲反弹,但是那不过是增长复苏中的回抽,而非第二次探底。如果用W型来形容经济走势的话,W中的第二个V的底部应该可以明显高过第一个V的底部。瑞信将2010年全球GDP增长,预测为4.1%,不仅较2009年的-0.8%是一个强劲反弹,也好过2008年的2.9%,贴近过去十年4.5%的增长平均水平。实体经济的增长会趋向平稳,不过不要忘记增长动力中有许多人为因素、政策支持。


陶冬认为,相对于实体经济的平稳恢复,金融市场可能比较动荡。美元走势会在2010年主导市场的发展。美元反映着美国经济的复苏情况,联储宽松政策的进退;美元也折射着资金的流向,全球利率的此消彼长。美元汇率上的变化,更直接牵动着套利交易(Carry Trade)的潮起潮落。由于美元持续贬值,加上超低的利率水平,美元迅速成为套利交易的借贷货币。一旦美元升值,势必触发套利盘平仓,而此带来商品市场、新兴股市、高息货币的大幅动荡。相信美元走势是2010年市场的最大变量。


目前的股市升势,与估值的历史平均水平并不匹配。资产价格飙升的合理解释,是利率水平超低,投机炒作的机会成本极低。归根到底,今天的市场是由流动性驱动的,在需求和盈利全面恢复之前,流动性仍将主导金融资产价格。


值得注意的是,这次危机中新兴市场经济所受伤害较小,经济反弹势头强劲。尽管美欧发达国家仍靠政府与央行的刺激政策来稳定经济,新兴国家中相当一部分国家已经接近恢复到雷曼倒闭前的情景,部分地区房地产甚至有过热之虞。这就决定了新兴市场的经济复苏快过发达国家,那里的金融价格升势好过发达国家。不过新兴市场仍受全球资金流动性的制约,热钱在新兴市场股市十分活跃。同时,部分新兴国家通货膨胀升温,央行的货币政策开始在另一条战线受到挑战。


当资金开始猜测联储何时以及如何收回流动性时,也许市场动荡就会开始。在2010年,经济趋向平稳,市场却可能比较动荡。


资料来源:《经济走势跟踪》2010年第2期。


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7月10日,深交所发布关于创业板风险警示股票和退市整理期股票交易制度安排的通知,根据通知,《深圳证券交易所创业板交易特别规定》(以下简称“《特别规定》”)正式实施后,创业板风险警示股票以及进入退市整理...

股票是如何发行的?

一、股票发行的分类股票发行是指股份公司以筹集资金为直接目的,依照法定程序向社会投资人要约出售代表一定股东权利的股票的行为。股票发行可按是否附有设立公司目的,进一步分为设立发行和增资发行。(一)设立发行...

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